海底捞给颐海国际送了一大口奶，两家公司命运相连，一荣俱荣，一起风光一起赚钱
2019-03-28 19:42:44
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有两家年轻的新兴兄弟公司，老大在前面冲锋陷阵，大鱼大肉，老二跟在屁股后面喝点汤，不亦乐乎。
靓眼的财报，也挡不住海底捞背后的隐忧
老大有个响当当的名字，行走江湖全靠一张招牌，叫做海底捞（06862.HK），是中国火锅界的奇葩，服务口碑名震四海，也是中国最大的连锁火锅餐厅及中国排名第一的中餐企业，一直被模仿，却从未被超越。
老二叫颐海国际（01579.HK），乍听没啥存在感，但是每当江湖上提起老大海底的名头，都会自然的想起这么一个小跟班。它于2005年在成都成立，本来是海底捞的一部分，但是后来分拆出来，主营火锅底料、火锅蘸料、复合调味料等业务，变成了中国最大的中高端火锅底料调味料生产商，海底捞给它贡献了一半以上的业务，火锅底料和配料都由颐海国际供应。
哥儿俩这几年都挺顺风顺水，一个个都奔赴港股上市，身家暴涨，在江湖上的名头也越来越响亮，关系自然也越来越好，兄弟俩指天发誓，不求同年同月同日亏，但求同年同月同日赚。
于是，2019年3月26日，兄弟俩一合计，就一起发布了个年度财报。
一 财报靓眼
首先，海底捞这一次，还是上市之后的首份年报。这份报告的内容也很好看，没堕了多年来海底捞行走江湖的名头。
财报显示，2018年，海底捞营收169.69亿元，同比增长59.5%；公司拥有人应占净利16.5亿，同比增长60%。
业务方面，餐厅总数由2017年底的273家增长至466家，净增193家，新开业200家，符合管理层18年180~220的开店目标；同店销售增长6.2%。
颐海国际的财报同样也不赖，净利润同比增109.9%至5.479亿元人民币，火锅调味料产品所得收入由2017的13.95亿元增加到了2018年的19.56亿元，涨幅达到40.1%，占截至2018年收入的72.9%。
这其中，向关联方销售火锅调味料产品收入增长31.2%，向第3方销售火锅调味料产品收入增长55.1%。
这个关联方，主要就是海底捞集团，大哥的名头更响亮了，生意越做越大，业绩和餐厅门店数量都在猛涨，小弟能喝到的汤自然也就更多了。
很明显，海底捞给颐海国际送了一大口奶，两家公司命运相连，一荣俱荣，一起风光一起赚钱。
二 海底捞还能捞吗？
所以，归根结底我们还是要讨论一下海底捞。
2018年9月，海底捞以每股17.8港元上市，不久即创下上市新低15.5港元，今年来连续攀升，上周四创24.15港元的上市新高。
海底捞的业绩出色，大部分要归功于门店的增长，2018年海底捞的餐厅总数由2017年底的273家增长至466家，净增193家，新开业200家，门店数量增长了四成。
但是，从细分市场来看，一线城市客单价表现出色，同比增长了7.9%至 106.1 元，但二线城市仅增长 2.4%，而三线及以下城市客单价则下滑了2.5%。
按城市线级来看，海底捞在二线城市新增的门店最多，达到了87家，一线城市门店、三线及以下城市新增门店数分别为41、48家，海外17家。
从占比来看，18年一线城市新店占比约为21%，对比17年占比仅为8%；一二线新店加总占比达到66%，对比17年仅有49%的新店位于一二线城市。海底捞的门店扩张重心明显重新放到了一二线城市。
这说明什么？
这说明，说明海底捞是在利用自己的品牌优势，强势挺进二三线城市，但是利润率反而是在下降了的，国内的消费能力依旧还是集中于头部城市，海底捞就算是再怎么捞，也很难在二三线城市捞到什么大鱼。
服务，是海底捞的护城河，它不是机械化的东西，是很难被快速复制的，海底捞的创始人张勇也曾经表示过，因为服务就是海底捞的招牌，所以为了不破坏这个招牌，自己的开店速度不会超过每年30家。
但是为了上市，为了财务好看，这个“每年30家”的原则被打破了。
开店的速度过快，也会造成利润率的下滑，毕竟开店有很大的支出，时间长了，这些资本开支会转化为成本，影响到利润。而且开店数量密集的话，有些店铺在期内还未能实现很高的收入，或者开始盈利，所以多多少少会影响到利润率。
如果海底捞要保持其利润率，那么就不得不加大在头部城市的布局，缓慢在二三线城市开店。
此外，海底捞还有一个问题，就是同店销售放缓。
客单价和翻台率增速共同决定了同店销售增速，海底捞同店销售额在高速增长后步入稳定阶段。2018年整体同店增速滑落，由去年的14%降至6.2%。二线城市最为由14.5%跌落至4.3%。一线城市表现最优，同店销售增长率为 11.7%，高于整体平均水平6.2%。
这反应了，二线城市的客户对于海底捞的品牌和服务并不是太过于在意，以体验为多，走进了新开店的惯性，在一段时间之后，当顾客没有了好奇与新鲜，海底捞的吸引力将会大幅度降低，而在二三线城市的顾客忠诚度，也与其他的品牌有关，过去十年来，二三线城市的餐饮品牌，尤其是火锅品牌并不算少，海底捞虽然做的是中高端，但是对于二三线城市来说，性价比显然更为重要。
海底捞走的是高端火锅路线，人均价格也不低，放在一二线城市来说也不便宜，海底捞之前说未来门店要扩张到3000家，这3000家肯定是要下沉到3、4线城市去的，那么问题来了，海底捞能不能铺下去。
一、二线的人可能觉得人均百来块吃顿饭很正常，但是对于三四线城市的人来说，百来块吃顿饭那可不是常事。
同店销售增长反映的是连锁品牌成熟店的销售能力变化，是衡量盈利能力及可持续性方面非常重要的指标，海底捞的利润率和增长空间如何，很大程度上与此有关。
也正是这样，出现了一个很有意思的现象。
颐海国际大涨11.5%，而海底捞的股价并无太大波动，这也说明了市场当天，对于海底捞未来业绩增长的担忧。